Analys/Spaning: Softronic

Disclaimers: Jag äger Softronic. Detta är inte en formell analys som du är van att se dem. Det här borde snarare kallas för spaning. 

Om Softronic

Softronic är en typisk halvliten IT-konsult. Jag har spanat genom nyhetsflöde, redovisningar och gjort lite matematik om hur de tjänar pengar och hur jag tror att det kommer att se ut framgent.

IT-konsulter i den här storleken eller mindre säljer antingen sina konsulter på lösvikt eller så har de produkter de säljer, tillsammans med konsulttimmar. Det senare är att föredra då det är så nära passiv inkomst ett IT-konsultbolag kan komma. Utan produkter, eller andra passiva inkomster, såsom outsourcade objekt eller projekt, kommer ett IT-konsultbolags intjäningsförmåga att, i sin helhet, komma från sålda konsulttimmar. Det innebär att det är relativt enkelt att räkna på bolagets maximala intäkter. Det innebär också att marginalen redan idag är liten och kommer att minska.

När jag tittar på Softronics nyhetssläpp och räkenskaper kan jag inte se att det finns några affärer som ger passiva inkomster av avgörande karaktär. Intäkter i jämförelse med utgifter talar också för att den absoluta majoriteten av Softronics intäkter kommer av lösviktskonsulting. Dvs konsulter sålda på timme. Stabiliteten i intäkten, däremot, indikerar att Softtronic har avtal som är relativt långa.

Det kan absolut vara så att man lyckas plocka hem projekt eller drift- eller förvaltningsobjekt framgent, men svårigheten med det är just att man måste våga ha konsulter på bänken. Ofta, dessutom, rätt personer, för att kunna ta sig an affärer som kan ge prestige och klirr. Det är ett stort dilemma för ett företag av Softronics storlek. Naturligtvis kan man, om en sådan affär uppdagas, ta hem eller rotera ut konsulter i befintliga uppdrag. Med risk att försämra relationen med de kunder där man har sina finaste konsulter. Vanskligt är vad det är.

Varför äger jag aktier i Softronic? Jag ser bolaget som stabilt och pålitligt ur ett historiskt perspektiv. Man går runt med sina konsulter och uppvisar en anständig beläggning och därmed en viss marginal. VD är en storägare, tillika grundare och har varit med sedan före börsintroduktion. Det är lång och fin kontinuitet.
Man lyckas år efter år hålla en tillräckligt god beläggning på sina konsulter. Så trots att man inte får, eller tar, de uppdrag som ger bättre marginal än lösviktskonsulting, så får man ut sina konsulter i jobb. Jag misstänker att en mycket stor andel av konsulterna har långa uppdrag som förlängs år efter år. Helt enkelt att konsulterna hamnar i linjeroller där de jobbar. Det är inte nödvändigtvis bra för marginalerna då kostnaden för konsulten per timme och ersättningen från kund konvergerar över tid.
Det ger i sin tur att personalomsättningen ökar, då det blir svårt för den enskilda konsulten att påverka sin lön i jämförelse med vad bolaget kan fakturera kund.

Under de senaste tre månaderna har aktien rört sig i ett spann 7.75 - 8.25 sek. Marknaden tycker tydligen att bolagets värdering är helt ok. Det är ett relativt stort spann, men det är inte jättemycket handel i aktien, vilket, tycker jag, förklarar intervallet rätt väl.
Personligen ser jag inte att aktien torde röra sig särskilt långt i endera riktning om inget väldigt uppseendeväckande händer. Uppköp av andra bolag eller att Softronic skulle få bud på sig. Det senare tror jag inte skulle gå genom de närmaste åren, då VD nog vill behålla "sitt" bolag ännu några år närmare pension. Utdelningen på aktien är 0,5 SEK. Vilket med dagens kurs är strax över 6%. Och det är ett gott skäl, just nu, för mig att ha aktien i min portfölj. Jag ser inte att aktien är skakig baserat på historia och vad jag tror kommer att ske med IT-konsultbranschen i framtiden. Det är en bra och fin direktavkastning och jag misstänker att man kommer att tumma lite på sin kassa 2017 och behålla utdelningen oförändrad.